लचीला मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण, एक अच्छा संतुलन

संदर्भ:

लचीला मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण (FIT) ढाँचा, जो RBI को मुद्रास्फीति को 4% ± 2% पर बनाए रखने का निर्देश देता है, मार्च 2026 में समाप्त होने वाला है और वर्तमान में समीक्षाधीन है।

भारत के मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण ढाँचे में समीक्षाधीन प्रमुख मुद्दे

• हेडलाइन बनाम कोर मुद्रास्फीति:
  • हेडलाइन मुद्रास्फीति को लक्ष्य क्यों बनाएं: यह बचत, निवेश निर्णयों और कमजोर परिवारों को व्यापक मूल्य झटकों से बेहतर ढंग से बचाता है।
  • खाद्य मुद्रास्फीति केवल आपूर्ति-संचालित नहीं: साक्ष्य दर्शाते हैं कि विस्तारवादी मौद्रिक नीति खाद्य कीमतों को बढ़ा सकती है, जबकि संकुचनकारी नीति उन्हें नियंत्रित करती है।
  • सापेक्ष मूल्य बनाम सामान्य मूल्य स्तर: वस्तु-विशिष्ट मूल्य परिवर्तन सापेक्ष मूल्यों को प्रभावित करते हैं, लेकिन सतत मुद्रास्फीति मुद्रा आपूर्ति में विस्तार को दर्शाते है।
  • दूसरे दौर के प्रभाव: खाद्य मुद्रास्फीति, मजदूरी दबाव और इनपुट-लागत चैनलों के माध्यम से कोर मुद्रास्फीति में परिवर्तित हो जाती है।
  • खाद्य मुद्रास्फीति और मांग: समग्र मांग में वृद्धि के साथ, खाद्य मुद्रास्फीति सामान्य मूल्य स्तर को बढ़ा सकती है, जिसके लिए मौद्रिक नीति में खाद्य कीमतों को शामिल करना आवश्यक हो जाता है।
• मुद्रास्फीति के स्वीकार्य स्तर का निर्धारण:
  • भारत में कमजोर फिलिप्स वक्र: मुद्रास्फीति-विकास का संतुलन कमजोर है; कोई भी संतुलन केवल अल्पावधि में ही मौजूद होता है।
  • सीमांत मुद्रास्फीति: जब मुद्रास्फीति एक सीमा को पार कर जाती है तो विकास में गिरावट आती है, जो एक गैर-रैखिक मुद्रास्फीति-विकास संबंध को दर्शाता है।
  • भारत के लिए अनुभवजन्य अनुमान: वर्ष 1991 के बाद के आंकड़े लगभग 3.98 प्रतिशत पर एक परिवर्तन बिंदु को दर्शाते हैं, जिससे स्वीकार्य मुद्रास्फीति 4 प्रतिशत के आसपास हो जाती है।
• मुद्रास्फीति बैंड:
  • वर्तमान बैंड की पर्याप्तता: वर्तमान ±2% बैंड ने मौद्रिक नीति कार्यान्वयन के लिए पर्याप्त लचीलापन प्रदान किया है।
  • 6% से अधिक मुद्रास्फीति पर विकास का जोखिम: विभिन्न आंकड़े दर्शाते हैं कि मुद्रास्फीति के 6% से अधिक हो जाने पर विकास में तेजी से गिरावट आती है।

राजकोषीय नीति और मूल्य स्थिरता

• ऐतिहासिक सबक: 1970-80 के दशक में उच्च मुद्रास्फीति राजकोषीय घाटे के स्वचालित मुद्रीकरण के कारण हुई, जिसके कारण तदर्थ ट्रेजरी बिल समाप्त हो गया।
• FIT के लिए आधार के रूप में FRBM: राजकोषीय उत्तरदायित्व और बजट प्रबंधन अधिनियम ने राजकोषीय अनुशासन को संस्थागत बनाया और लचीली मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण (FIT) को सक्षम बनाया।
• FRBM और लचीले मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण (FIT) की पारस्परिक निर्भरता: राजकोषीय अनुशासन और मौद्रिक अनुशासन एक दूसरे को मजबूत करते हैं; इनमें से किसी में भी कमी व्यापक आर्थिक स्थिरता को कमजोर करती है।

निष्कर्ष

भारत के लिए एक स्थिर मुद्रास्फीति ढाँचा अंततः मुख्य मुद्रास्फीति को लक्षित करने और मजबूत राजकोषीय अनुशासन बनाए रखने पर निर्भर करता है।

मुख्य परीक्षा हेतु अभ्यास प्रश्न: प्रश्न: हालाँकि भारत अपने लचीले मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण (FIT) ढाँचे की समीक्षा करने की तैयारी कर रहा है, इस बहस का आलोचनात्मक विश्लेषण कीजिए कि ‘मुख्य मुद्रास्फीति’ को लक्षित किया जाए या ‘कोर मुद्रास्फीति’ को। साथ ही, इस तर्क पर भी चर्चा कीजिए कि मौद्रिक नीति की सफलता मूलतः FRBM अधिनियम में परिकल्पित राजकोषीय विवेकशीलता से जुड़ी है। (15 अंक, 250 शब्द)

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