उत्तर

भारत की मजबूत समष्टि अर्थशास्त्र आधार के बावजूद, जिसमें अनुमानित 7% जीडीपी वृद्धि और मध्यम हेडलाइन मुद्रास्फीति शामिल है, भारतीय रुपया लगातार दबाव में रहा और जनवरी 2026 में 92 प्रति डॉलर के मनोवैज्ञानिक स्तर को पार कर गया। यह अवमूल्यन घरेलू स्थिरता और अस्थिर वैश्विक वित्तीय वातावरण के बीच बढ़ते अंतर को दर्शाता है, जहाँ बाह्य झटके अक्सर आंतरिक ताकतों से ऊपर हावी हो जाते हैं।

हालिया मुद्रा अवमूल्यन के लिए उत्तरदायी कारक

• आक्रामक अमेरिकी व्यापार संरक्षणवाद: अमेरिकी प्रशासन द्वारा भारतीय स्टील और एल्युमिनियम पर 50% तक के भारी टैरिफ लागू करने से भारत के निर्यात की प्रतिस्पर्द्धात्मकता पर गंभीर प्रभाव पड़ा है।
  • उदाहरण: इसके परिणामस्वरूप अमेरिका-भारत व्यापार संबंधों में अस्थिरता ने रुपया पर मुद्रा जोखिम प्रीमियम को बढ़ा दिया है।
• लगातार पूँजी बहिर्वाह: विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (FPIs) ने भारी बिक्री की, और वर्ष 2025 के अंत में उच्च अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड के कारण 16,000 करोड़ रुपये से अधिक के इक्विटी शेयर बेच दिए।
  • उदाहरण: FPIs के वर्ष 2026 की शुरुआत में शुद्ध विक्रेता बने रहने के कारण घरेलू शेयर बाजार में “डॉलर की कमी” उत्पन्न हो गई।
• व्यापार घाटा बढ़ना: रिकॉर्ड व्यापार घाटा (दिसंबर 2025 में 25.04 अरब डॉलर) ने आयात बिलों का निपटान करने के लिए डॉलर की संरचनात्मक माँग बढ़ा दी है।
  • उदाहरण: कच्चे तेल की उच्च कीमतें (लगभग 68 डॉलर/बैरल) और इलेक्ट्रॉनिक पार्ट्स की महँगाई चालू खाते (Current Account) पर दबाव बनाती रहती हैं।
• सुरक्षित निवेश के रूप में डॉलर की माँग: भू-राजनीतिक तनाव और अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरें स्थिर रखने का निर्णय अमेरिकी डॉलर इंडेक्स (DXY) मजबूत हुआ है।
• मौद्रिक विचलन: जहाँ एक तरफ अमेरिकी फेडरल बैंक हॉकिश रुख बनाए हुए है, वहीं बाजार RBI द्वारा दरों में कटौती (फरवरी/जून 2026) की उम्मीद है, जिससे ब्याज दर अंतर कम होगा।

RBI के हस्तक्षेप का दायरा

• अस्थिरता प्रबंधन: RBI एक “प्रबंधित फ्लोट” प्रणाली का संचालन करता है, जो मुख्यतः अत्यधिक अस्थिरता को नियंत्रित करने के लिए हस्तक्षेप करता है, बजाय किसी निश्चित विनिमय दर स्तर की रक्षा करने के।
  • उदाहरण: जनवरी 2026 में, RBI ने रुपये की 92.50 की ओर बढ़ती “एकतरफा गति” को तोड़ने के लिए सार्वजनिक क्षेत्र के बैंकों के माध्यम से सक्रिय रूप से डॉलर बेचे।
• द्वि-बाजार संचालन: घरेलू रुपये की उपलब्धता में तुरंत तेजी लाए बिना तरलता का प्रबंधन करने के लिए स्पॉट और फॉरवर्ड मार्केट दोनों का प्रयोग करना, जिससे बाजार में अचानक उछाल न आए।
• रणनीतिक सहनशीलता: गवर्नर संजय मल्होत्रा के नेतृत्व में, RBI ने “संतुलित अवमूल्यन” की अनुमति देने की इच्छा दर्शाई है, ताकि चीन जैसे प्रतिस्पर्द्धियों के मुकाबले निर्यात प्रतिस्पर्द्धात्मकता सुरक्षित रहे।
• विदेशी मुद्रा भंडार: 650 अरब डॉलर से अधिक के मजबूत भंडार को बनाए रखना RBI को चरम बाजार दबाव के दौरान डॉलर के “अंतिम उधारदाता” के रूप में कार्य करने में सक्षम बनाता है।

RBI के हस्तक्षेप की सीमाएँ

• असंभव त्रयात्मक विरोधाभास: RBI एक साथ स्वतंत्र मौद्रिक नीति, स्थिर विनिमय दर, और मुक्त पूँजी प्रवाह बनाए नहीं रख सकता है।
• आयातित मुद्रास्फीति का जोखिम: अवमूल्यन को रोकने के लिए अत्यधिक हस्तक्षेप से विदेशी मुद्रा भंडार में गिरावट देखी जा सकती है, जबकि इसे नजरअंदाज करने पर ईंधन और खाद्य तेलों में “आयातित मुद्रास्फीति” बढ़ जाती है।
  • उदाहरण: जनवरी 2026 में 2% मासिक अवमूल्यन ने पहले ही भारत की कच्चे तेल की 85% आवश्यकताओं की लागत बढ़ा दी है।
• फॉरवर्ड बुक देनदारियाँ: फॉरवर्ड बाजार में भारी हस्तक्षेप पर निर्भर रहने से भविष्य में डॉलर डिलीवरी की जिम्मेदारियाँ उत्पन्न होती हैं, जो भविष्य में भंडार प्रबंधन को जटिल बना सकती हैं।
• वैश्विक संकेतों पर सीमित प्रभाव: RBI के पास अमेरिकी फेडरल रिजर्व की नीतियों या वैश्विक तेल कीमतों पर कोई नियंत्रण नहीं है, जो रुपये के मूल्य के मुख्य निर्धारक बने हुए हैं।
  • उदाहरण: RBI के समर्थन के बावजूद, जनवरी 2026 में फेडरल बैंक की वर्ष की पहली नीति बैठक के बाद रुपया अपने अब तक के निचले स्तर पर पहुँच गया।

निष्कर्ष

रुपया अस्थिरता का दीर्घकालिक समाधान RBI की बैलेंस शीट से परे है। रणनीति को केवल बाजार हस्तक्षेप से आर्थिक कूटनीति की दिशा में स्थानांतरित करना होगा, जैसे कि भारत-ईयू FTA को अंतिम रूप देना और व्यापार भुगतानों को रुपये में विविधीकृत करना। PLI योजना के माध्यम से घरेलू आपूर्ति शृंखलाओं को मजबूत करना आयात पर निर्भरता कम करेगा और अंततः रुपया को यूएस डॉलर के अस्थिर उतार-चढ़ाव से अलग करेगा।

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