संदर्भ
भारतीय रिजर्व बैंक द्वारा रुपये के नॉन-डिलीवरेबल डेरिवेटिव (NDD) अनुबंध पर प्रतिबंध विदेशी मुद्रा बाजार में ‘स्पेकुलेटिव मैनिपुलेशन’ (Speculative Manipulation) को नियंत्रित करने और पारदर्शिता बढ़ाने के लिए एक निर्णायक कदम का संकेत देता है।
NDD बाजार पर प्रतिबंध के निहितार्थ
सकारात्मक प्रभाव
- रुपये का स्थिरीकरण: यह प्रतिबंध ‘ऑफशोर’ बाजार प्रतिभागियों के स्पेकुलेटिव मैनिपुलेशन को कम करके रुपये को स्थिर करने की अपेक्षा करता है।
- विनिमय दर अस्थिरता में कमी: यह अत्यधिक स्पेकुलेटिव लेन-देन को नियंत्रित करके, विशेषकर अल्पकाल में, विनिमय दर अस्थिरता को कम करेगा।
- पारदर्शिता: यह उपाय विदेशी मुद्रा लेन-देन में पारदर्शिता को बढ़ाता है, जिससे अधिक उत्तरदायी और विनियमित बाजार प्रथाएँ सुनिश्चित होती हैं।
- निवेशक विश्वास में वृद्धि: यह भारत के विदेशी मुद्रा ढाँचे को वैश्विक सर्वोत्तम प्रथाओं के अनुरूप बनाकर निवेशक विश्वास को बढ़ाने की संभावना रखता है।
नकारात्मक प्रभाव
- हेजिंग के अवसरों की सीमा: यह प्रतिबंध विदेशी निवेशकों के लिए हेजिंग के अवसरों को सीमित कर सकता है, जिससे जोखिम प्रबंधन अधिक कठिन हो सकता है।
- ‘ऑफशोर’ बाजारों में तरलता में कमी: यह ‘ऑफशोर’ बाजारों में तरलता को कम कर सकता है, जिससे समग्र बाजार दक्षता प्रभावित हो सकती है।
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संबंधित तथ्य
- NDD पर प्रतिबंध का उद्देश्य ‘ऑफशोर स्पेकुलेशन’ (Offshore Speculation) को नियंत्रित करना है, जो अक्सर रुपये में अस्थिरता का कारण बनती है।
नॉन-डिलिवरेबल डेरिवेटिव (NDD) के बारे में
- एक NDD एक डेरिवेटिव अनुबंध है, जिसमें दो पक्ष रुपये के लिए एक विनिमय दर पर सहमत होते हैं, लेकिन अंतर का निपटान नकद में किया जाता है, सामान्यतः अमेरिकी डॉलर में।
- चूँकि भारत में पूँजी नियंत्रण हैं, ‘ऑफशोर’ निवेशक रुपये में भौतिक रूप से स्वतंत्र रूप से व्यापार नहीं कर सकते। इससे रुपये में NDD बाजारों का सृजन हुआ।
- मुख्य प्रतिभागी: NDD बाजार का व्यापक रूप से उपयोग विदेशी निवेशकों, हेज फंड और वैश्विक बैंकों द्वारा किया जाता है, जो भारतीय रुपये के बाजार तक स्वतंत्र रूप से पहुँच और भागीदारी नहीं कर सकते, साथ ही उन फर्मों द्वारा भी जो मुद्रा जोखिम का हेजिंग करना चाहती हैं।
- ‘ऑफशोर’ व्यापार केंद्र: ये सामान्यतः भारत के बाहर सिंगापुर, हांगकांग, लंदन या दुबई जैसे वित्तीय केंद्रों में व्यापार किए जाते हैं, जिससे प्रतिभागियों को मुद्रा की वास्तविक आपूर्ति के बिना रुपये की स्थिति को ‘स्पेकुलेट’ करने की अनुमति मिलती है।
नॉन-डिलिवरेबल डेरिवेटिव (NDD) साधनों के प्रकार
- गैर-वितरणीय अग्रिम (NDFs): बिना वास्तविक मुद्रा डिलीवरी के एक निश्चित बाजार विनिमय दर के बीच अंतर को नकद में निपटाने का समझौता।
- गैर-वितरणीय विकल्प (NDOs): नकद निपटान के साथ, बिना लेन-देन के दायित्व की विनिमय दर में उतार-चढ़ाव से लाभ प्राप्त करने का अधिकार प्रदान करते हैं।
- गैर-वितरणीय स्वैप (NDSs): मुद्रा या ब्याज दर के अंतर के आधार पर नकदी प्रवाह के आदान-प्रदान को शामिल करते हैं, बिना आधारभूत रुपये के विनिमय के निपटान किया जाता है।
गैर-वितरणीय डेरिवेटिव (NDD) बाजार के लाभ
- विनिमय दर जोखिम: विदेशी निवेशकों और फर्मों को ‘ऑनशोर’ बाजारों तक पहुँच के बिना रुपये की अस्थिरता का प्रबंधन करने में सक्षम बनाता है।
- पूंजी नियंत्रण के बावजूद पहुँच: पूर्ण परिवर्तनीयता के प्रतिबंधित होने पर भी रुपये का व्यापार और हेजिंग करने के लिए एक तंत्र प्रदान करता है।
- तरलता में वृद्धि: वैश्विक रुपये बाजारों में समग्र व्यापार मात्रा को बढ़ाता है।
- मूल्य खोज: भविष्य में रुपये की स्थिति के बारे में बाजार की अपेक्षाओं को दर्शाता है, जिससे बेहतर विनिमय दर आकलन में सहायता मिलती है।
- वैश्विक निवेशकों के लिए लचीलापन: घरेलू बाजारों के विनियामक प्रतिबंधों के बिना विभिन्न समय क्षेत्रों और अधिकार क्षेत्रों में भागीदारी की अनुमति देता है।
आलोचना
- मूल्य संबंधी विकृति: इन साधनों की लंबे समय से मूल्य खोज को विकृत करने और हस्तक्षेप के लिए आलोचना की जाती रही है, क्योंकि ऐसा ‘ऑफशोर’ भाव घरेलू मूलभूत कारकों और गतियों से तीव्रता से विचलित हो सकता है।
- NDD बाजार का दुरुपयोग: NDD बाजार का कुछ बाजार प्रतिभागियों द्वारा दुरुपयोग भी किया गया। पहले, कुछ प्रतिभागी अनुकूल गतियों का लाभ उठाने के लिए अनुबंधों को रद्द कर पुनः प्रवेश करते थे, जिससे हेजिंग साधन प्रभावी रूप से ‘स्पेकुलेशन’ साधनों में परिवर्तित हो जाते थे।
- भू-राजनैतिक और व्यापारिक तनावों का प्रभाव: भू-राजनैतिक या व्यापारिक तनावों की अवधि के दौरान, बड़े ‘ऑफशोर’ व्यापारी रुपये के अवमूल्यन पर स्पेकुलेशन करते हुए महत्त्वपूर्ण स्थितियाँ उत्पन्न करते हैं, जिससे ऑनशोर विनिमय दर प्रभावित होती है।
- उदाहरण: ऐसे रुझान फरवरी के अंत में पश्चिम एशिया संघर्ष के दौरान देखे गए थे।
- ‘ऑफशोर’ बाजारों पर सीमित विनियामक नियंत्रण: ‘ऑफशोर’ NDD बाजार भारतीय रिजर्व बैंक के प्रत्यक्ष अधिकार क्षेत्र के बाहर संचालित होते हैं, जिससे बाहरी मूल्य खोज को पर्याप्त घरेलू निगरानी के बिना रुपये की विनिमय दर को प्रभावित करने की अनुमति मिलती है।
- उदाहरण: सिंगापुर जैसे व्यापारिक केंद्र अल्प समय में ही रुपये की अपेक्षाएँ निर्धारित कर सकते हैं, जिससे भारतीय बाजारों में ‘ओपनिंग’ दरें प्रभावित होती हैं।
3 Apr 2026
